好意思联储主席鲍威尔周二泄露，好意思联储可能行将收尾恒久以来缩减其钞票欠债表的竭力，即广为东谈主知的量化紧缩战术。筹商到好意思联储恒久以来的所在是在金融体系中留住富裕的流动性，以便紧紧把握短期利率和平常的货币商场波动，鲍威尔说，“咱们可能在将来几个月接近这小数，咱们正在密切海涵一系列方针，以了解这一所在是否已经竣事”。

鲍威尔指出：“一些迹象已经启动高傲，流动性情状正在缓缓收紧，包括回购利率广博收紧，以及在特定日历出现更显豁但暂时的流动性压力。”鲍威尔还泄露，“咱们自2020年以来的阅历确乎标明，咱们不错在将来更活泼地使用钞票欠债表”。

好意思联储主席鲍威尔周二还劝诫称，好意思国劳能源商场高傲出进一步的逆境迹象，示意他可能准备缓助本月晚些时候再次降息。

鲍威尔指出：“办事的下行风险已经上升。”这是迄今为止最锐利的示意，标明好意思联储官员以为他们有富裕的笔据缓助将好意思国假贷资本再次下调25个基点。

鲍威尔补充说，即使莫得新的劳工统计局数据（因政府关门而推迟），私东谈主制作的办事商场方针以及好意思联储里面研究也提供了富裕的事理，标明办事商场正在降温。“现存笔据”标明“裁人和招聘东谈主数仍然很低”，而“家庭对办事契机的看法和企业对招聘贫穷的看法陆续呈下跌趋势”。这些言论标明，鲍威尔在货币战术上变得愈加鸽派。

以下为鲍威尔演讲全文：

解读好意思联储的钞票欠债表

谢谢你，艾米丽。也感谢全好意思买卖经济协会授予我亚当·斯密奖。能与历届获奖者（包括我的前任珍妮特·耶伦和本·伯南克）等量王人不雅，我深感荣幸。感谢你们的认同，也感谢你们予以我今天发言的契机。

当公众富厚好意思联储的步履及背后原因时，货币战术会更灵验。基于此，我但愿能增进内行对货币战术中较为晦涩、专科的一个方面的富厚，即好意思联储的钞票欠债表。最近有位共事把这个话题比作看牙医，但这个譬如对牙医可能不太刚正。

今天，我将探讨咱们的钞票欠债表在疫情期间进展的要害作用，以及从中经受的一些阅历阅历。然后，我会回想咱们的充足准备金推行框架，以及在竣事钞票欠债表限制平常化方面取得的进展。临了，我会简要谈一谈经济预测。

好意思联储钞票欠债表的配景学问

中央银行的主要职能之一是为金融体系和全体经济提供货币基础。这种基础由中央银行的欠债组成。在好意思联储的钞票欠债表上，甩掉10月8日，欠债方合计6.5万亿好意思元，其中三类欠债约占总量的95%。最初，联邦储备券（即什物货币）合计2.4万亿好意思元。其次，准备金（进款机构存放在联邦储备银行的资金）合计3.0万亿好意思元。这些进款使买卖银行能够进行支付交往、抖擞监管要求。准备金是金融体系中最安全、流动性最强的钞票，且唯一好意思联储能够创造准备金。充足的准备金供应付咱们银行体系的安全肃穆、支付系统的韧性与效用，以及最终对咱们经济的富厚，都至关进军。

第三类是财政部一般账户（TGA），现在约为8000亿好意思元，实质上是联邦政府的支票账户。当财政部进行支付或收款时，这些资金流动会等额影响系统内准备金或其他欠债的供应。

咱们钞票欠债表的钞票方竟然全都由证券组成，包括4.2万亿好意思元的好意思国国债和2.1万亿好意思元的政府担保机构典质贷款缓助证券（MBS）。当咱们向系统注入准备金时，经常是通过在公开商场购买国债，并将交易波及银行的准备金账户记入贷方（交易敌手是卖方）。这如故过实践上将公众持有的证券滚动为准备金，但不会转换公众持有的政府欠债总和。

钞票欠债表是一项进军器具

好意思联储的钞票欠债表是要害的战术器具，尤其是在战术利率受灵验下限（ELB）适度时。2020年3月新冠疫情来袭时，经济几近停滞，金融商场堕入杂沓词语，有可能将大家卫生危险演变为严重、恒久的经济阑珊。

算作复兴，咱们开导了一系列紧大水动性器具。这些神志得到国会和政府的缓助，为商场提供了要害缓助，在复原信心和富厚方面成果权贵。2020年7月达到峰值时，这些器具的贷款总和略超2000亿好意思元。跟着场面富厚，大部分贷款很快就被退回了。

与此同期，好意思国国债商场——经常是全球最深、流动性最强的商场，亦然全球金融体系的基石——濒临广博压力，濒临崩溃。咱们通过大限制购买证券来复原国债商场的功能。面对前所未有的商场失灵，好意思联储在2020年3月和4月以超常的速率购买国债和机构证券。这些购买步履缓助了对家庭和企业的信贷流动，并营造了更宽松的金融环境，以在经济最终复苏时为其提供缓助。由于咱们已将联邦基金利率降至接近零的水平，并揣测会在低位守护一段时期，这种战术宽松的起首就显得很进军。

到2020年6月，咱们将购买速率放缓，但仍守护在每月1200亿好意思元的可不雅水平。2020年12月，由于经济远景仍高度不细则，联邦公开商场委员会（FOMC）泄露，咱们揣测将守护这一购买速率，“直至在竣事委员会的充分办事和物价富厚所在方面取得实质性进一步进展”。这一引导确保了在前所未有的情况下，经济复苏仍脆弱时，好意思联储不会过早撤退缓助。

咱们守护这一钞票购买速率直至2021年10月。到那时，很显豁，若不收受强有劲的货币应付步履，高通胀不太可能消退。在2021年11月的会议上，咱们秘书冉冉减少钞票购买。在12月的下一次会议上，咱们将缩降速率加倍，并泄露钞票购买将在2022年3月中旬收尾。在通盘购买期间，咱们持有的证券加多了4.6万亿好意思元。

一些不雅察东谈主士对疫情复苏期间钞票购买的限制和组成薄情了合理的疑问。在2020年和2021年期间，经济赓续濒临重要挑战，一波又一波的新冠疫情酿成了鄙俚的野蛮和赔本。在阿谁悠扬时期，咱们陆续进行购买，是为了幸免在经济似乎仍极易受冲击时，金融情状出现急剧、不受宽待的收紧。咱们的念念法受到近期一些事件的影响，在那些事件中，相关缩减钞票欠债表的信号激发了金融情状的大幅收紧。咱们念念到的是2018年12月的事件，以及2013年的“缩减躁急”（taper tantrum ）。

对于咱们购买的组成，一些东谈主质疑在疫情复苏期间住房商场强盛的情况下，纳入机构MBS购买的合感性。除了尽头针对商场功能的购买外，MBS购买与咱们购买国债的主见同样，主若是在战术利率受限于灵验下限时，缓解更鄙俚的金融情状。要细则在此期间这些MBS购买在多猛进度上不可比例地影响了住房商场情状，颇具挑战性。很多身分影响典质贷款商场，并且典质贷款商场以外的很多身分也会影响更鄙俚住房商场的供需。

过后看来，如果咱们那时能——大致也应该——更早罢手钞票购买就好了。咱们那时的实时决议旨在为下行风险提供保障。咱们知谈，一朝收尾购买，咱们不错相对速即地退回购买的钞票，而咱们也确乎这样作念了。研究和阅历告诉咱们，钞票购打通过对将来钞票欠债表限制和赓续时期的预期来影响经济。当咱们秘书缩减购买时，商场参与者启动将其影响纳入订价，提前激发金融情状的收紧。更早罢手购买可能会有一些不同，但不太可能从根柢上转换经济的轨迹。尽管如斯，咱们自2020年以来的阅历确乎标明，咱们在使用钞票欠债表方面不错愈加活泼，并且鉴于商场参与者对这些器具的阅历日益丰富，咱们更有信心，咱们的疏通将在他们当中培养出相宜的预期。

也有东谈主以为，咱们本不错更实时地解释钞票购买的主见。疏通老是有改造空间的。但我以为，咱们的声明对所在的申报特殊清醒，即缓助并随后守护商场的放心运行，以及助力营造宽松的金融环境。跟着时期的推移，这些所在的相对进军性会跟着经济情状而变化。但这些所在从未突破过，是以在那时，这个问题似乎仅仅一种莫得多大实质区别的区别。天然，情况并非老是如斯。举例，2023年3月的银行业压力通过贷款操作导致咱们的钞票欠债表大幅彭胀。咱们明确将这些金融富厚操作与咱们的货币战术态度区别开来。实践上，在此期间咱们仍在陆续上调战术利率。

咱们的充足准备金框架运作细致

接下来谈谈我的第二个话题，咱们的充足准备金轨制已被解说相当灵验，在各式具有挑战性的经济条目下都能很好地把握战术利率，同期促进金融富厚并缓助裕如韧性的支付系统。

在这个框架中，充足的准备金供应确保银行体系有充足的流动性，而对战术利率的把握则通过设定咱们的解决利率（准备金余额利率和隔夜逆回购利率）来竣事。这种设施使咱们能够孤立于钞票欠债表限制来守护利率把握。筹商到私营部门对流动性需求的大幅、不可预测波动，以及影响准备金供应的自主身分（如财政部一般账户）的权贵波动，这小数很进军。

事实解说，不管钞票欠债表是减弱照旧彭胀，这个框架都具有韧性。自2022年6月以来，咱们已将钞票欠债表限制缩减了2.2万亿好意思元，占国内坐褥总值（GDP）的比例从35%降至略低于22%，同期守护了灵验的利率把握。

咱们恒久以来的谋略是，当准备金略高于咱们判断与充足准备金情状相符的水平时，罢手钞票欠债表缩减。将来几个月咱们可能会接近阿谁点，咱们正在密切监测鄙俚的方针，为这一决议提供依据。一些迹象已经启动高傲，标明流动性情状正在冉冉收紧，包括回购利率总体趋稳，以及在特定日历出现更显豁但暂时的压力。委员会的谋略制定了一种严慎的设施，以幸免出现2019年9月那样的货币商场压力。此外，咱们推行框架的器具，包括常备回购便利和贴现窗口，将有助于抑制融资压力，并在向更低准备金水平过渡的经过中，使联邦基金利率保持在咱们的所在区间内。

竣事钞票欠债表限制平常化，并不虞味着要回到疫情前的钞票欠债表。从永恒来看，咱们钞票欠债表的限制由公众对咱们欠债的需求决定，而非与疫情相关的钞票购买。现在，非准备金欠债比疫情前越过约1.1万亿好意思元，因此咱们持有的证券也需要相应加多。瞄准备金的需求也有所上升，部分响应了银行体系和全体经济的增长。

对于咱们证券投资组合的组成，相对于未偿付的国债总量，咱们的投资组合现在恒久证券持仓偏重，短期证券持仓偏轻。恒久组成将是委员会有计划的一个话题。向咱们守望的组成过渡将冉冉、可预测地进行，给商场参与者时期诊治，将商场杂沓词语的风险降至最低。与咱们恒久的引导一致，咱们的所在是从永恒来看，投资组合主要由国债组成。

有东谈主质疑咱们瞄准备金支付利息是否会让征税东谈主付出代价。实践上，并非如斯。好意思联储从缓助准备金的国债中获取利息收入。大多数时候，咱们从国债持有中获取的利息收入足以遮蔽瞄准备金支付的利息，还能向财政部交纳广博汇款。根据法律划定，咱们在支付 expenses 后，将系数利润汇给财政部。自2008年以来，即使筹商到近期净收入为负的时期，咱们汇给财政部的总和也已突出9000亿好意思元。诚然由于为把握通胀而速即上调战术利率，咱们的净利息收入暂时为负，但这是极不寻常的情况。咱们的净收入很快会再次转为正，这在咱们的历史上经常是常态。天然，净收入为负并不影响咱们推行货币战术或履行财务义务的期间。

如果咱们支付准备金利息和其他欠债利息的期间被取消，好意思联储将失去对利率的把握。货币战术态度将无法再根据经济情状进行相宜诊治，会使经济偏离咱们的办事和物价富厚所在。为了复原利率把握，需要在短期内广博出售证券，以减弱咱们的钞票欠债表和系统内的准备金数目。这些出售的数目和速率可能会给国债商场功能带来压力，损伤金融富厚。商场参与者需要吸纳国债和机构MBS的出售，这会给通盘收益率弧线带来上行压力，栽培财政部和私营部门的借债资本。即使在经历了这个悠扬且具有野蛮性的经过之后，银行体系也会变得韧性更差，更容易受到流动性冲击的影响。

归根结底，咱们的充足准备金轨制已被解说在推行货币战术和缓助经济及金融富厚方面相当灵验。

面前经济情状与货币战术预测

临了，我简要谈一谈经济和货币战术预测。尽管由于政府停摆，一些进军的政府数据被蔓延发布，但咱们会例行审查鄙俚的大家和私营部门仍可获取的数据。咱们还通过储备银行守护着一个世界性的辩论东谈主相聚，他们能提供有价值的宗旨，这些宗旨将在来日的《褐皮书》中总结。

根据咱们掌持的数据，不错说，自四周前9月的会议以来，办事和通胀的远景似乎莫得太大变化。但是，停摆前可得的数据高傲，经济举止的增长轨迹可能比预期更坚实一些。

诚然8月的休闲率仍处于低位，但新增非农办事东谈主数大幅放缓，部分原因可能是外侨减少和劳能源参与率下跌导致劳能源增长放缓。在这个活力缩短、略显疲软的劳能源商场中，办事的下行风险似乎有所上升。诚然9月的官方办事数据蔓延发布，但现存笔据标明，裁人和招聘都守护在低位，并且家庭对办事可得性的看法以及企业对招聘难度的看法都在陆续呈下行趋势。

与此同期，8月的12个月中枢个东谈主破费开销（PCE）通胀率为2.9%，较本年早些时候略有上升，因为中枢商品通胀的上升速率突出了住房服务通胀的赓续回落。现存数据和拜谒陆续高傲，商品价钱飞腾主要响应了关税的影响，而非更鄙俚的通胀压力。与这些影响一致，近期通胀预期本年总体有所上升，而大多数恒久预期方针仍与咱们2%的所在一致。

办事下行风险的上升转换了咱们对风险均衡的评估。因此，咱们以为在9月的会议上再向更中性的战术态度迈出一步是合适的。在咱们均衡办事和通胀所在的经过中，战术莫得无风险的旅途。这种挑战在委员会成员9月会议上的预测相反中不言而喻。我要再次强调，这些预测应被富厚为代表一系列潜在驱散，其概率会跟着新信息的出现而变化体育游戏app平台，因为咱们的决议是逐次会议进行的，依据每次会议获取的新信息。咱们将根据经济远景的变化和风险均衡来制定战术，而非奉命事前细则的旅途。 再次感谢授予我这个奖项，也感谢邀请我今天参预举止。我期待咱们的交流。

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